ద్రవ్యత్వ సర్దుబాటు

1. ద్రవ్యలభ్యత సర్దుబాటు: అర్థం మరియు ఉద్దేశం

ఈ సందర్భంలో బ్యాంకింగ్ వ్యవస్థ ద్రవ్యలభ్యత అంటే, బ్యాంకులు తమ నిల్వ నిబంధనలను నెరవేర్చడానికి, చెల్లింపులను పరిష్కరించడానికి ఉపయోగించే కేంద్ర బ్యాంకు ద్రవ్యం అందుబాటులో ఉండటం. ఇది ప్రజల వద్ద ఉన్న నగదుతో గానీ, స్థూల ద్రవ్య సరఫరాతో గానీ సమానం కాదు. ఒక బ్యాంకు వద్ద నాణ్యమైన రుణ ఆస్తులు, సెక్యూరిటీలు ఉన్నప్పటికీ, చెల్లింపుల పరిష్కారానికి తక్షణమే అందుబాటులో ఉండాల్సిన నిల్వల్లో తాత్కాలిక కొరత ఏర్పడవచ్చు. ఇది ద్రవ్యలభ్యత సమస్య; దీనికి భిన్నంగా, దివాలా స్థితి అనేది ఒక సంస్థ తన చెల్లింపు బాధ్యతలను నెరవేర్చే సామర్థ్యాన్ని దెబ్బతీసే నష్టాలకు సంబంధించినది.

ప్రభుత్వ రాబడులు, వ్యయాలు, కరెన్సీ ఉపసంహరణలు, విదేశీ మారక లావాదేవీలు, తప్పనిసరి నిల్వల్లో మార్పుల వల్ల ద్రవ్యలభ్యత హెచ్చుతగ్గులకు లోనవుతుంది. పన్ను చెల్లింపుల వల్ల సాధారణంగా బ్యాంకుల నుంచి RBI వద్ద ఉన్న ప్రభుత్వ ఖాతాకు నిల్వలు బదిలీ అవుతాయి; తద్వారా బ్యాంకింగ్ వ్యవస్థలో ద్రవ్యలభ్యత తగ్గుతుంది. ప్రభుత్వ వ్యయం సాధారణంగా ఈ ప్రవాహాన్ని తిరోగమింపజేస్తుంది. కుటుంబాలు కరెన్సీని ఉపసంహరించుకున్నప్పుడు, ఇతర నిధుల ప్రవాహాలు ఆ తగ్గుదలను భర్తీ చేయకపోతే, బ్యాంకుల చెల్లింపుల పరిష్కార నిల్వలు తగ్గే ధోరణి ఉంటుంది. RBI విదేశీ కరెన్సీని కొనుగోలు చేసినప్పుడు సాధారణంగా రూపాయి ద్రవ్యలభ్యత పెరుగుతుంది; విదేశీ కరెన్సీని విక్రయించినప్పుడు సాధారణంగా అది శోషించబడుతుంది.

ఈ స్వయంప్రేరిత నిధుల ప్రవాహాలు ఓవర్‌నైట్ వడ్డీ రేట్లను ఉద్దేశించిన ద్రవ్య విధాన స్థాయి నుంచి దూరంగా నెట్టకుండా నిరోధించడంలో ద్రవ్యలభ్యత సర్దుబాటు తోడ్పడుతుంది. భారతదేశ నిర్వహణ లక్ష్యం భారిత సగటు కాల్ రేటు లేదా WACR: ఇది పూచీకత్తు లేని ఓవర్‌నైట్ కాల్ మనీ మార్కెట్‌లో లావాదేవీల పరిమాణం ఆధారంగా భారితం చేసిన వడ్డీ రేటు. స్వల్పకాలిక నిధుల ఉపాంత వ్యయాన్ని ప్రభావితం చేయడం ద్వారా, RBI కార్యకలాపాలు ద్రవ్య విధాన ప్రభావం ఇతర ద్రవ్య మార్కెట్ రేట్లు, డిపాజిట్ రేట్లు, రుణ రేట్లకు ప్రసరించేందుకు తోడ్పడతాయి. అయితే, తగినంత ద్రవ్యలభ్యత ఉన్నంత మాత్రాన రుణాల వృద్ధి స్వయంచాలకంగా జరగదు; బ్యాంకుల మూలధనం, రుణగ్రహీతల డిమాండ్, అంచనా వేసిన రుణ నష్టభయం కూడా ముఖ్యమైనవే.

• నిధులు అసమానంగా పంపిణీ అయి ఉండటం వల్ల, విడివిడిగా కొన్ని బ్యాంకులు కొరతను ఎదుర్కొంటున్నప్పటికీ మొత్తం బ్యాంకింగ్ వ్యవస్థలో ద్రవ్యలభ్యత సమృద్ధిగా ఉండవచ్చు.
• ఓవర్‌నైట్ వడ్డీ రేట్లను స్థిరీకరించేందుకు తాత్కాలికంగా ద్రవ్యలభ్యతను సమకూర్చడం అనేది విధాన రెపో రేటు తగ్గింపును గానీ, ద్రవ్య విధాన వైఖరిలో మార్పును గానీ తప్పనిసరిగా సూచించదు.

2. ద్రవ్యలభ్యత కారిడార్: రెపో, SDF మరియు MSF

ద్రవ్యలభ్యత సర్దుబాటు సౌకర్యం లేదా LAF, స్వల్పకాలిక ద్రవ్యలభ్యత సర్దుబాటుకు సంస్థాగత చట్రాన్ని అందిస్తుంది. రెపో లావాదేవీలో, అర్హత కలిగిన సెక్యూరిటీలను పూచీకత్తుగా తీసుకొని, ఆ లావాదేవీని తదనంతరం తిరగదోడే ఒప్పందం కింద RBI నిధులను సమకూరుస్తుంది. విధాన రెపో రేటు స్వల్పకాలిక వడ్డీ రేట్ల నిర్మాణానికి ఆధారంగా ఉంటుంది. ఈ సౌకర్యాన్ని వినియోగించుకునే అర్హత, కాలపరిమితి, వేలం రూపకల్పన, పూచీకత్తు అవసరాలు సంబంధిత RBI నిబంధనలపై ఆధారపడి ఉంటాయి; రెపో రేటు అనేది ఆ రేటుతో అపరిమితంగా ఓవర్‌నైట్ రుణాలు పొందవచ్చనే హామీగా భావించకూడదు.

2018లో RBI చట్టం, 1934కు చేసిన సవరణ ఇటువంటి సదుపాయానికి వీలు కల్పించిన అనంతరం, 8 ఏప్రిల్ 2022న స్థిర డిపాజిట్ సదుపాయం (Standing Deposit Facility — SDF) ప్రవేశపెట్టబడింది. RBI ఎటువంటి పూచీకత్తు సమర్పించకుండానే, అర్హత కలిగిన భాగస్వాములు తమ మిగులు నిధులను RBI వద్ద ఉంచడానికి ఇది అనుమతిస్తుంది. LAF కారిడార్ దిగువ పరిమితిగా ఉన్న స్థిర రేటు రివర్స్ రెపో రేటు స్థానాన్ని SDF భర్తీ చేసింది. పూచీకత్తు అవసరాన్ని తొలగించడం వల్ల, ఈ సదుపాయం ద్వారా ద్రవ్యత్వాన్ని ఉపసంహరించే RBI సామర్థ్యం రివర్స్ రెపో లావాదేవీలకు అవసరమైన సెక్యూరిటీల లభ్యతపై ఆధారపడి పరిమితం కాదు.

ఉపాంత స్థిర సదుపాయం (Marginal Standing Facility — MSF) మే 2011లో ప్రవేశపెట్టబడింది. ఆమోదిత సెక్యూరిటీలను పూచీకత్తుగా ఉంచి, అర్హత కలిగిన షెడ్యూల్డ్ వాణిజ్య బ్యాంకులు ఒక రాత్రి కాలానికి రుణం పొందేందుకు ఇది అత్యవసర మద్దతు సదుపాయాన్ని అందిస్తుంది. ఇందుకోసం చట్టబద్ధ ద్రవ్యత్వ నిష్పత్తి పోర్ట్‌ఫోలియోలోని సెక్యూరిటీలను నిర్దేశిత పరిమితి వరకు వినియోగించడానికి అనుమతిస్తుంది. దీని రేటు విధాన కారిడార్‌కు ఎగువ పరిమితిగా ఉంటుంది. అందువల్ల, అసాధారణ నిధుల కొరతను ఎదుర్కొనే బ్యాంకులు సాధారణంగా విధాన రెపో రేటు కంటే ఎక్కువ రేటుతో నిధులను పొందవచ్చు.

కారిడార్ అనేది ప్రతి మార్కెట్ లావాదేవీకి సంపూర్ణ చట్టబద్ధ పరిమితిని విధించేది కాకుండా, ప్రోత్సాహకాలను అందించే వ్యవస్థ. అర్హత కలిగిన సంస్థకు అందుబాటులో ఉన్న డిపాజిట్ సదుపాయం ద్వారా లభించే రాబడి కంటే తక్కువ రేటుకు రుణాలు ఇవ్వడానికి గానీ, అందుబాటులో ఉన్న అత్యవసర రుణ మద్దతు సదుపాయం రేటు కంటే ఎక్కువ రేటుకు రుణం తీసుకోవడానికి గానీ సాధారణంగా పెద్దగా కారణం ఉండదు. అయినప్పటికీ, మార్కెట్ విభజన, సమయపరమైన అంశాలు, పూచీకత్తు లభ్యత, సదుపాయాల వినియోగంపై ఆంక్షలు వంటి కారణాలతో ఈ పరిమితుల నుంచి వ్యత్యాసాలు ఏర్పడవచ్చు. గతంలో కారిడార్ పరిధి మారుతూ వచ్చింది. కాబట్టి అభ్యర్థులు దీర్ఘకాలికంగా కొనసాగుతున్న వ్యవస్థను, ఒక నిర్దిష్ట విధాన సమావేశానికి సంబంధించి ప్రకటించిన రేట్లను వేర్వేరుగా గుర్తించాలి.

• SDF: RBI పూచీకత్తును సమకూర్చకుండానే ద్రవ్యలభ్యతను శోషించడం.
• MSF: అర్హత, రుణ పరిమితులకు లోబడి, సెక్యూరిటీలను పూచీకత్తుగా తీసుకొని ఓవర్‌నైట్ ద్రవ్యలభ్యతను సమకూర్చడం.
• స్థిర రేటు రివర్స్ రెపో ఇకపై వడ్డీ రేట్ల కారిడార్‌కు దిగువ హద్దుగా లేకపోయినప్పటికీ, RBI సాధనాల సముదాయంలో కొనసాగుతోంది.

3. వేలంపాటలు మరియు రోజువారీ ద్రవ్యత్వ నిర్వహణ

ఫిబ్రవరి 2020లో ప్రకటించిన సవరించిన ద్రవ్యత్వ నిర్వహణ వ్యవస్థ, నిల్వల నిర్వహణ చక్రానికి అనుగుణంగా 14 రోజుల చర రేటు రెపో లేదా రివర్స్ రెపో కార్యకలాపాన్ని ప్రధాన ద్రవ్యత్వ కార్యకలాపంగా చేపట్టాలని నిర్దేశించింది. దీనికి అనుబంధంగా RBI వివిధ కాలవ్యవధులతో ద్రవ్యత్వాన్ని సున్నితంగా సర్దుబాటు చేసే కార్యకలాపాలను చేపట్టవచ్చు. వాస్తవ కార్యకలాపాలు మారుతున్న పరిస్థితులకు అనుగుణంగా ఉంటాయి; ద్రవ్యత్వ అవసరాలతో సంబంధం లేకుండా ప్రతిసారీ ఒకే విధమైన వేలంపాట నిర్వహించాలని ఈ వ్యవస్థ సూచించదు.

చర రేటు రెపోలో, భాగస్వాములు అర్హత కలిగిన పూచీకత్తును సమర్పించి RBI నుంచి నిధులు పొందేందుకు బిడ్లు దాఖలు చేస్తారు. ఇది వ్యవస్థలోకి ద్రవ్యత్వాన్ని ప్రవేశపెడుతుంది. అయితే, ప్రతి భాగస్వామికి తప్పనిసరిగా విధాన రెపో రేటుకే నిధులు లభించవు; కేటాయింపు రేటు వేలంపాట ద్వారా నిర్ణయించబడుతుంది. చర రేటు రివర్స్ రెపోలో, భాగస్వాములు RBI వద్ద నిధులు ఉంచేందుకు బిడ్లు దాఖలు చేస్తారు. దీనివల్ల మిగులు ద్రవ్యత్వం వ్యవస్థ నుంచి ఉపసంహరించబడుతుంది. మొత్తం, కాలవ్యవధి, వేలంపాట విధానం వంటి నిర్వహణ వివరాలను RBI ప్రకటిస్తుంది.

స్థాయీ సదుపాయాలు, విచక్షణాధారిత వేలాలు పరస్పర పూరక పాత్రలను నిర్వహిస్తాయి. స్థాయీ సదుపాయాలు వాటి నిబంధనల పరిధిలో సులభంగా అందుబాటులో ఉండే ఒక రాత్రి కాలవ్యవధి గల భద్రతా ఏర్పాటును అందిస్తాయి. వేలాలు మాత్రం ద్రవ్యలభ్యత పరిమాణాన్ని, కాలపరిమితిని మరింత చురుకుగా నిర్వహించేందుకు RBIకి వీలు కల్పిస్తాయి. వివిధ సంస్థల ద్రవ్యలభ్యత స్థితులు వేర్వేరుగా ఉంటాయి కాబట్టి, ఇంకా గడువు ముగియని ద్రవ్యలభ్యత ఉపసంహరణ, సమకూర్పు కార్యకలాపాలు ఒకేసారి కొనసాగవచ్చు. అందువల్ల, మొత్తం బ్యాంకింగ్ వ్యవస్థ మిగులులో ఉందా లేదా లోటులో ఉందా అనేది ఒక్క వేలం ఆధారంగా నిర్ధారించలేం; సంబంధిత కార్యకలాపాలన్నింటిలోని నికర స్థితులను పరిగణనలోకి తీసుకోవాలి.

• ద్రవ్యత్వాన్ని వ్యవస్థలోకి ప్రవేశపెట్టడం, వ్యవస్థ నుంచి ఉపసంహరించడం గురించి వివరించేటప్పుడు రెపో, రివర్స్ రెపోలను RBI దృక్కోణం నుంచి పరిగణిస్తారు.
• మరో లావాదేవీతో భర్తీ చేయకపోతే లేదా దాని ప్రభావాన్ని సమతుల్యం చేయకపోతే, తాత్కాలిక కార్యకలాపం గడువు ముగిసినప్పుడు తిరుగు లావాదేవీ జరుగుతుంది.

4. తాత్కాలిక సర్దుబాటు వర్సెస్ దీర్ఘకాలిక ప్రభావం చూపే ద్రవ్యలభ్యత సాధనాలు

స్వల్పకాలిక ద్రవ్యలభ్యత అసమతుల్యతలను తరచుగా రెపోలు, రివర్స్ రెపోలు, SDF, MSF ద్వారా పరిష్కరిస్తారు. నిరంతరం కొనసాగుతున్న అసమతుల్యతలకు మరింత దీర్ఘకాలిక ప్రభావం చూపే సాధనాలు అవసరం కావచ్చు. నేరుగా కొనుగోలు లేదా విక్రయం చేసే బహిరంగ మార్కెట్ కార్యకలాపాల (OMOs) కింద, RBI ప్రభుత్వ సెక్యూరిటీలను కొనుగోలు చేస్తే ద్రవ్యలభ్యత సమకూరుతుంది; విక్రయిస్తే ద్రవ్యలభ్యత ఉపసంహరించబడుతుంది. రెపోకు భిన్నంగా, నేరుగా జరిగే లావాదేవీని తిరిగి వెనక్కి మళ్లించడానికి ఒప్పందపరంగా నిర్ణయించిన గడువు ఉండదు. అయితే, RBI ఆ తర్వాత దాని ప్రభావాన్ని తటస్థీకరించే లావాదేవీని చేపట్టవచ్చు.

నగదు నిల్వల నిష్పత్తి (CRR), బ్యాంకులు తమ నికర డిమాండ్, కాలపరిమితి బాధ్యతలకు అనుగుణంగా RBI వద్ద నిర్వహించాల్సిన నిర్దేశిత నగదు నిల్వలను నిర్ణయిస్తుంది. CRR పెంపు తప్పనిసరి నిల్వలను పెంచి, ఇతర అవసరాలకు అందుబాటులో ఉండే నిధులను తగ్గిస్తుంది; CRR తగ్గింపు ఆ నిబంధన కింద ఉంచాల్సిన నిధులను విడుదల చేస్తుంది. అందువల్ల, CRR అనేది ఒక రాత్రి కాలవ్యవధి గల రుణ లేదా డిపాజిట్ సదుపాయం కాదు. చట్టబద్ధ ద్రవ్యత్వ నిష్పత్తి (SLR) ప్రకారం నిర్దేశిత ద్రవరూప ఆస్తులను కలిగి ఉండాలి; దీనిని RBI వద్ద నిర్వహించే నగదు నిల్వలకు సమానార్థకంగా పరిగణించకూడదు.

2004లో ప్రవేశపెట్టిన మార్కెట్ స్థిరీకరణ పథకం, ప్రత్యేకంగా స్టెరిలైజేషన్ కోసం ప్రభుత్వ సెక్యూరిటీలను జారీ చేయడం ద్వారా ద్రవ్యలభ్యతను ఉపసంహరిస్తుంది. దీని ద్వారా సమకూరిన నిధులను సాధారణ ప్రభుత్వ వ్యయానికి స్వేచ్ఛగా అందుబాటులో ఉంచకుండా, ప్రత్యేక ఖాతాలో నిలిపి ఉంచుతారు. విదేశీ మారక స్వాప్‌లు కూడా నిర్దిష్ట కాలానికి రూపాయి ద్రవ్యలభ్యతను మార్చగలవు. కాబట్టి, తాత్కాలిక ప్రభావం, దీర్ఘకాలిక ప్రభావం అనే విభజన విశ్లేషణకు ఉపయోగకరమైనదే తప్ప, LAF పరిధికి వెలుపల ఉన్న ప్రతి సాధనమూ శాశ్వత ప్రభావాన్ని చూపుతుందని చెప్పడం కాదు.

• OMO కొనుగోలు: సెక్యూరిటీలను నేరుగా కొనుగోలు చేయడం ద్వారా ద్రవ్యలభ్యతను సమకూర్చడం.
• OMO విక్రయం, MSS జారీ: వేర్వేరు సంస్థాగత ఏర్పాట్ల ద్వారా ద్రవ్యలభ్యతను ఉపసంహరించడం.
• విదేశీ మారక మార్కెట్‌లో జోక్యం వల్ల దేశీయ ద్రవ్యలభ్యతపై కలిగే ప్రభావాలను స్టెరిలైజేషన్ తటస్థీకరిస్తుంది.

5. ద్రవ్య విధాన ప్రభావ ప్రసారం, పరిమితులు, ప్రిలిమ్స్‌లో తప్పుదారి పట్టించే అంశాలు

ద్రవ్య లభ్యత కార్యకలాపాలు ద్రవ్య విధాన వైఖరిని అమలు చేస్తాయి; అయితే అవి విధాన వడ్డీ రేటు నిర్ణయానికి ప్రత్యామ్నాయం కావు. ద్రవ్యోల్బణ లక్ష్యాన్ని సాధించేందుకు ద్రవ్య విధాన కమిటీ విధాన రెపో రేటును నిర్ణయిస్తుంది. కాగా, RBI అమలు చట్రంలో భాగంగా ద్రవ్య లభ్యతను, నిర్వహణ వడ్డీ రేట్లను నియంత్రిస్తుంది. పన్ను చెల్లింపుల కారణంగా నగదు బయటకు వెళ్లే సమయంలో ద్రవ్య లభ్యతను సమకూర్చడం అనేది ద్రవ్య సడలింపు కాకుండా, ప్రస్తుత విధానానికి అనుగుణంగా పరిస్థితులను కొనసాగించడానికి మాత్రమే ఉద్దేశించిన చర్య కావచ్చు.

ద్రవ్య విధాన ప్రసారం ఆర్థిక మార్కెట్లలోని ధరలు, ఆస్తి-అప్పుల పట్టికల ద్వారా జరుగుతుంది. ఓవర్‌నైట్ వడ్డీ రేట్లు విధాన రేటుతో మెరుగ్గా అనుసంధానమైతే, అది కాలపరిమితి గల ద్రవ్య మార్కెట్ వడ్డీ రేట్లను, బ్యాంకుల నిధుల సమీకరణ వ్యయాలను ప్రభావితం చేస్తుంది. ఇవి కొంత కాలవ్యవధి తర్వాత రుణాల మంజూరు, వ్యయం, ద్రవ్యోల్బణంపై ప్రభావం చూపవచ్చు. బ్యాంకుల బలహీనమైన ఆస్తి-అప్పుల స్థితి, సులభంగా సర్దుబాటు కాని డిపాజిట్ వ్యయాలు, నష్టభయంతో వెనుకంజ వేయడం లేదా రుణాలకు పరిమిత డిమాండ్ వంటి కారణాల వల్ల ఈ ప్రసారం అసంపూర్ణంగా ఉండవచ్చు. మొత్తం బ్యాంకింగ్ వ్యవస్థలో ద్రవ్య లభ్యత నిర్వహణ ఒక్కటే దివాలా స్థితిని పరిష్కరించలేదు; ప్రతి రుణగ్రహీతకు నిధులు అందుతాయని హామీ ఇవ్వలేదు.

• రెపో అంటే పూచీకత్తు ఆధారంగా RBI నుంచి రుణం తీసుకోవడం; బ్యాంకు ఆస్తులను నేరుగా, శాశ్వతంగా కొనుగోలు చేయడం కాదు.
• SDF ద్వారా ద్రవ్యలభ్యతను ఉపసంహరించేటప్పుడు RBI ప్రభుత్వ సెక్యూరిటీలను పూచీకత్తుగా బదిలీ చేయాల్సిన అవసరం లేదు.
• ప్రస్తుతం వడ్డీ రేట్ల కారిడార్ దిగువ పరిమితి SDF రేటు; స్థిర రేటు రివర్స్ రెపో రేటు కాదు.
• నిల్వల లభ్యత చెల్లింపుల పరిష్కారానికి, ద్రవ్య విధాన ప్రభావ ప్రసారానికి తోడ్పడుతుంది; అంతమాత్రాన బ్యాంకులు ఇచ్చే రుణాలు కూడా అదే పరిమాణంలో స్వయంచాలకంగా పెరగవు.

సాధన ప్రశ్నలు